家家悦-603708-首次覆盖报告：把握渠道变革机遇，步步为营

证券研究报告公司研究公司深度家家悦(603708)公司研究/公司深度把握渠道变革机遇，步步为营——家家悦首次覆盖报告◼ 核心观点深耕山东，把握渠道变革机遇家家悦坚持品质零售+效率零售+制造零售，以“强一体，稳两翼”为发展战略。公司通过多业态立体布局，在山东市场继续强化密度，纵深推进城市社区网络布局；京冀蒙、苏皖“两翼”稳健发展，外延收购构建省外版图，提高市场竞争力。公司在山东区域密集布局新业态，近年逐步推出悦记零食店、好惠星折扣店、烘焙店、社区店等，把握渠道变革机遇，步步为营。公司三大护城河（1）山东区域深耕，多业态密集布局，消费者分层，增强市场主导地位。（2）并购整合能力强，外延收购逐步构建省外新版图。（3）区域扩张依托供应链加持赋能，一体化生鲜供应链高筑壁垒。公司以直采及集采为主，提质降本，自有品牌占比逐步提升，立体物流实现区域深度覆盖。