制冷、汽零增量涌现，重视低估值下的投资机会

本报告为盾安环境（002011）公司动态报告。行业层面，依托新兴市场国家的空调增量，全球制冷配件市场持续景气，制冷空调控制元器件全球市场收入预计由2023年的204亿元增至2028年的304亿元，复合增速8.3%，中国市场复合增速更高达9.9%；汽车热管理受益于新能源渗透率提升维持高速成长，全球市场规模预计由2023年的2655亿元增至2028年的5115亿元，复合增速14.0%，车载冰箱与智能驾驶的渗透有望开启阀件第二成长级。公司层面，盾安深耕产品与客户市场，行业份额持续提升，2024年新能源汽车热管理订单充沛，9月单月发货金额突破亿元、三季度末在手订单超130亿元；电子膨胀阀、商用与出口占比提升带动盈利能力稳步上行，水发集团应收款减值风险逐步消化，有望轻装上阵。预计2024—2026年公司营业收入分别为129、147、165亿元，同比增长13%、14%、12%；