经营拐点显现，全球化布局寻找增量

华泰证券首次覆盖科沃斯（603486 CH），给予“买入”评级，目标价70.75元，对应2025年25倍PE。公司为国内清洁电器龙头，拥有“科沃斯”“添可”两大自主品牌。2023年因国内消费趋于理性叠加自身推新卖贵策略偏差，业绩大幅下滑，归母净利润同比-63.96%至6.12亿元。2024年公司顺应趋势补齐T30、T50等主流价位段性价比产品，24Q4科沃斯品牌国内线上份额止跌回升，策略调整效果显现，有望进一步抢抓以旧换新政策红利；添可加快全球化布局，2024年上半年海外收入同比+32%、收入占比升至40%，海外市场边际贡献快速提升。预计2024-26年归母净利润分别为11.26、16.31、19.74亿元，EPS分别为1.96、2.83、3.43元。风险提示：市场竞争加剧、关税风险、新品不及预期。