9 月美联储若重启加息，如何影响中国国债

本报告为债券研究市场策略周报，聚焦9月美联储若重启加息对中国国债的影响。核心观点：中美利差逼近极值不等于中债承压，美联储加息对中债影响中性偏多。美国8月CPI同比3.4%、环比0.4%，核心CPI同比2.4%，数据公布后FedWatch隐含的9月加息概率由70%附近升至86%；10年美债一度逼近5%，中美10年国债利差走阔至接近330BP的历史极值，但中债10年维持在1.68%，利差走阔对国内债市更多体现为情绪扰动。报告从三条路径分析传导机制：一是人民币汇率核心定价在于外贸实体结汇流，当前压力在升值一侧，货币政策有望"以我为主"；二是中美利差对汇率解释力有限且应关注短端，长端利差走阔主要源于期限利差分化；三是美联储加息压制海外权益估值与制造业景气，通过风险偏好和外需传导反而支撑中债。结论认为，无论年内是否二次加息，对中债均不构成明显利空，当前国内债市处于弱震荡阶段，行情仍等待进一步催化。