珞石机器人首次覆盖报告：工业、协作机器人头部企业，具身智能赋能业务成长

本报告为珞石机器人（03752.HK）首次覆盖报告。珞石机器人是国内少数同时实现工业机器人、柔性协作机器人、具身智能机器人规模化量产的厂商，通过自研xCore控制系统构建"技术、产品与应用一体化平台"，在重复定位精度、速度、力控精度等关键指标达到国际顶尖水平。受益于具身智能业务放量，2026H1收入3.94亿元、同比+162.2%，其中具身智能机器人收入1.39亿元、占比由0.2%跃升至33.5%；工业机器人收入1.50亿元/同比+68.7%，柔性协作机器人收入1.05亿元/同比+72.1%。规模效应显现，2026H1毛利率提升至29.8%（同比+7.5pct），经调整净利润转正为0.18亿元，经营现金流转为净流入。公司加码研发与全球化投入，2026年7月在港交所上市募资净额约9.37亿港元。