中国国际金融-银河娱乐（00027.HK）：银河娱乐 银河四期博彩桌配额或于2028年开业前夕明朗

银河娱乐公布3Q26业绩：净收益126.92亿港元，同比增长4%、环比增长7%，恢复至3Q19的100%；经调整EBITDA为36.88亿港元，同比增长10%、环比增长9%，恢复至3Q19的90%，符合Visible Alpha一致预期36.33亿港元，主要受益于贵宾赢率偏高（3Q26为4.75%，2Q26为3.07%）。管理层指出，2026年国庆假期总博彩收入（赢率正常化后）同比大致持平，但节后明显下滑，预计10月博彩收入或同比下降。行业博彩收入持续承压、竞争激烈，公司将继续保持经营纪律，维护EBITDA利润率。目前尚未获得政府对四期新增赌台配额的指引或批准，新增博彩桌能否获批或在临近2028年开业时才明确；四期完成后公司计划在银河一期旁建设主题公园。中金维持2026及2027年EBITDA预测、跑赢行业评级及目标价34.80港元，对应9倍2026年EV/EBITDA，较现价有0%上行空间。风险为新物业放量及建设进度低于预期、竞争加剧导致份额流失。