明阳智能（601615）深度研究报告：起锚南海地蕴天成，能动无限竞逐全球海风

本报告为明阳智能（601615）首次覆盖深度研究。公司是国内最早布局半直驱技术的风机厂商之一，抗台风型海上机组与漂浮式平台技术领先，2023年新增海风装机市占率达41%，居行业首位。行业层面，预计2025年国内海/陆风新增装机同比+71.4%/+40%，欧洲海风2026年起放量，2026—2030年新增装机CAGR达28.2%，海外陆风亦加速；国内风机低价竞争已现终结信号，陆风中标均价企稳回升，且国内整机商出口成本优势显著，2023年出口风机3.7GW、同比+60.3%。公司依托广东区位优势，2023年广东并网海风项目约70%由其供货，2024年新增海风订单中广东占83.2%；率先突破欧洲市场，有望获得超9GW海外订单。预计2024—2026年EPS为0.4/1.1/1.4元，给予2025年15倍PE、目标价16.6元，首次覆盖给予"推荐"评级。