国内通胀观察系列-8月通胀：反弹还是反转？

国家统计局公布8月CPI同比上涨0.8%、环比上涨0.4%，PPI同比上涨3.8%、环比上涨0.4%。8月通胀回暖主要由输入性因素主导，属阶段性反弹，能否演化为持续性反转仍需观察。PPI回升主因国际油价两轮涨价滞后传导，煤炭供给扰动下的供需错配及有色（铜受算力需求驱动）上涨亦为重要线索；CPI端油价带动交通通信分项环比反弹1.7%，金价推动金饰品环比涨7.6%，AI热潮带动移动终端设备涨价。预计受油价滞后影响，9月PPI仍处高位，10月起中枢或缓步回落。年内通胀由"反弹"走向"反转"的不确定性在于：输入性扰动的持续性与强度、上游涨价向终端传导的畅通性，以及政策协同下内需回暖的节奏与幅度。