亿联网络(300628)——被低估的统一通信赛道类核心资产

本报告为申万宏源对亿联网络（300628）的公司深度研究，报告原因调整投资评级。报告针对市场三大分歧展开解释：一是是否需要月度数据跟踪经营，公司通过"产品-方案-场景"三阶段发展，实际为较为稀缺的供给驱动而非需求驱动；二是偏高利润率的原因，通过ASP与BOM成本、费用率拆解，认为高利润率关键来自世界级定价、渠道乘法效应及国内供应链与工程师红利带来的BOM成本优势；三是三大业务场景的未来空间。公司三条产品线分别为桌面通信终端（存量市场地位稳固，2023年占全球37.5%）、会议产品（至少还有超两倍空间）与云办公终端（市场预期约60%空间，双寡头格局变动带来机遇）。海外仍有超三成增长空间，公司成立新加坡子公司以拓展业务并提升抗风险能力。