中国儒意(00136)公司深度：影视业务深入发展，游戏构筑新增长

本研报为中国儒意（00136.HK）公司深度报告。公司前身为马斯克集团，2015年被恒大与腾讯收购更名恒腾网络，2020年末以72亿港元收购儒意影业后更名为中国儒意，董事长柯一鸣持股超18%，腾讯为二股东持股近18%。影视方面，公司以制片人中心制追求成本可控与高ROI，参与《你好李焕英》《抓娃娃》等百余部作品；去年以44亿元受让万达投资，间接控股万达电影（影院市占率约15%-16%、约700家影院），形成制作与渠道协同。流媒体方面，南瓜电影为纯会员订阅制、无广告模式，2021-2023年营收维持9-10亿元，2024年上半年达9亿元，并与腾讯合作扩充版权、设立AI实验室。游戏为第二增长曲线，2023年收入4亿余元、2024年上半年超8亿元实现翻倍，通过收购有爱互娱100%股权及永航科技30%股权增强研发。