氧化铝：氧化铝行业陷入双向夹击，大规模减产尚未到来

本周核心观点：氧化铝行业处于潜在成本上移与销售价格下行的双向夹击过程中，边际产能完全成本亏损持续，同时新投产能加快投产不断对冲市场成本压力。企业虽处于较艰难水平，但生产节奏调整需周期性体现，供应压力偏大仍是当前现实矛盾，零星生产波动已现苗头、规模性波动尚未体现，供应压力仍需时间释放。价格方面，截至2026年9月18日国内氧化铝现货价格2673.36元/吨，环比-0.1%，期货价2695元/吨，环比-0.1%，澳洲氧化铝FOB 349美元/吨、印尼FOB 365美元/吨，均环比持平。供给方面，氧化铝建成产能12192万吨（环比+120万吨），运行产能9895万吨（环比-50万吨），产量190.8万吨（环比-0.5万吨）。需求方面，电解铝运行产能4499.5万吨，环比持平，氧化铝/电解铝产能运行比由2.21降至2.20。