丸美生物(603983.SH)——老牌国货“万象更芯” 焕发生机未来可期

华源证券对丸美生物（603983.SH）的首次覆盖报告。公司为中国眼霜第一股，深耕抗衰赛道二十余载，旗下拥有丸美、恋火、春纪三大品牌，分别定位中高端眼部护理与抗衰、高质极简底妆及大众化功能性护肤。疫情冲击后公司积极转型线上渠道，2023年营收22.3亿元、同比增长28.5%，归母净利润2.59亿元、同比增长48.9%；2024年前三季度营收19.5亿元、归母净利润2.4亿元，分别同比增长27.1%和37.4%，经营拐点显现。公司构建六大研发平台，推进“产学医研检”五位一体合作，研发费用率稳定维持在2.8%以上；大单品方面，丸美小红笔眼霜2023年GMV超2亿元，胶原小金针精华2.0在2024年上半年GMV同比增长106%，恋火“看不见”“蹭不掉”等5款单品2023年GMV均超1亿元。渠道上，公司设立货架电商、自播与达播部门，2024年上半年线上营收11.4亿元、同比增长34.9%。