招商证券-登康口腔（001328.SZ）：业绩稳中有进，扣非归母增速亮眼

2026年前三季度公司实现营业收入14.25亿元，同比增长16.05%；归母净利润1.61亿元，同比增长18.32%；扣非归母净利润1.47亿元，同比增长32.43%。单三季度实现营业收入4.64亿元，同比增长20.16%；归母净利润5939万元，同比增长17.09%；扣非归母净利润5476万元，同比增长32.54%。26Q3毛利率52.36%，同比大幅提升6.45个百分点，主要得益于产品组合持续优化与品牌升级策略显效；期间费用率37.91%，同比上升4.59个百分点，其中销售费用率提升5.31个百分点，公司加大营销投放，管理、研发费用率同比分别下降0.30和0.56个百分点。扣非增速明显高于归母增速，主要受政府补助减少及公允价值变动损失等非经常性因素拖累，经营层面盈利改善趋势更为显著。预计2026-2028年归母净利润分别为2.17/2.57/3.03亿元，对应PE估值26.1/22.1/18.7倍，维持“强烈推荐”评级。风险提示：行业竞争加剧、新品推广不及预期、营销投放效果不及预期、原材料成本波动。