TCL Electronics Holdings (1070.HK): The Bigger Picture: Larger Screens, Wider Margins, Higher Multiple; Initiate at Buy
花旗（Citi Research）-TCL电子（1070.HK）：大局展望：更大的屏幕、更高的毛利率、更高的估值倍数；首次覆盖并给予买入评级
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摘要
Abstract花旗首次覆盖TCL电子（1070.HK），给予买入评级，目标价22.9港元，为市场最高水平。TCL是全球第二大电视品牌，据Omdia数据，其1H26全球出货量份额达14.9%，并在行业向Mini LED和大屏化转型中处于领先地位。预计2028E毛利率将升至19.4%（2025年15.6%），2026-28E调整后净利润复合增速约25%。依托与CSOT的面板上游整合及墨西哥等地的本地化产能，公司份额由2015年的5.6%升至1H26的14.9%，预计2028E达15.4%，国际电视收入2026-28E分别增长27%、16%、15%。空调业务注入、光伏业务分拆及与索尼电视的合资计划有望重塑利润结构，打造多元化的高毛利家电平台。当前估值约10倍12个月前瞻市盈率，目标13倍2027E市盈率，较海信视像三年均值溢价约20%。主要风险包括存储与面板成本上涨、价格竞争、产品结构升级放缓、贸易壁垒及交易执行风险。
核心观点
Key Takeaways- 01首次覆盖即给出市场最高目标价22.9港元，对应约43%上行空间。
- 02Mini LED与大屏高端化推动国际电视毛利率2028E升至20.4%。
- 03索尼合资、空调注入与光伏分拆共同优化利润结构并支撑估值重估。
报告信息
Report Data- 券商
- 花旗（Citi Research）
- 分类
- 个股/其它
- 页数 / 大小
- 48 页 · 3.2 MB
- 发布日期
- 2026-11-04
- 投资评级
- 买入
- 目标价
- 22.90