华安证券-开立医疗（300633.SZ）：内镜和新业务贡献增量，国内超声承压

开立医疗发布2026年三季报，前三季度营业收入15.88亿元，同比增长8.85%，归母净利润1150万元，同比明显下滑，主要受汇兑损益影响；同期汇兑损失约5100万元，而上年同期为汇兑收益约1250万元，剔除该影响后业务端净利润约6280万元，同比增长约200%。2026年第三季度单季收入5.35亿元，同比增长8.10%，归母净利润为负227.67万元。分产线看，超声产品线收入基本持平，国内市占率维持5.5%左右；软镜收入增长10%出头，国内市占率13%至14%，位列国产第一、行业第三，HD-650新平台已占消化线收入22%；微创外科收入增长58%，前三季度中标约2.95亿元；心血管IVUS收入增长约60%，累计植入超4万根。华安证券预计2026至2028年收入分别为25.11亿元、29.06亿元、33.75亿元，归母净利润分别为2.08亿元、3.72亿元、4.51亿元，对应PE为44倍、25倍、21倍，维持买入评级。风险提示为设备招采不及预期与国内设备集采大幅降价。