华创证券-保利发展（600048.SH）：2026年三季报点评：单季营收降幅收窄，投资持续聚焦核心城市

公司2026年前三季度实现营业收入1549.56亿元，同比下降10.80%；归母净利润23.32亿元，同比下降16.03%。第三季度实现营业收入520.96亿元，同比下降8.39%，降幅较二季度的8.72%有所收窄，主要因项目结转收入减少。前三季度营业毛利197.99亿元，同比下降18.59%，毛利率12.78%，同比下降1.22个百分点，主要受行业与市场波动、年内结转项目盈利能力下降影响。销售端实现签约金额1812.37亿元、签约面积875.53万平方米，分别同比下降10.16%和13.35%，销售回笼1609亿元，表现优于全国新建商品房销售金额13.9%的降幅。投资端新增项目计容面积334万平方米，土地获取总成本772亿元，同比增长28%，拿地强度约42.6%，约69%投资金额投向北上广深核心区域及核心板块。截至9月末资产负债率71.68%，较2025年末下降0.55个百分点，有息负债约3393.83亿元，货币资金1189.02亿元覆盖短期有息负债1.64倍。考虑存量项目毛利承压、盈利兑现放缓，调整2026至2028年EPS预测为0.12、0.16、0.20元，基于剩余收益模型给出