天风证券-2027年大行还会买政金债吗？

天风证券银行行业专题研究指出，2026年二季度大行对政金债、同业存单等含税品种的净买入力度远超季节性水平，10月再度加大政金债配置力度。报告认为核心动因是全球最低税规则（GloBE）下的补足税缴纳风险：工农中建交五家大行均适用该规则，但因过往大量配置国债、地方债、公募基金等免税资产，内地有效税率未必稳定达到15%；而我国内地目前未立法实施QDMTT、IIR、UTPR，处于规则真空，且不满足永久性UPE安全港门槛，补足税可能被境外有UTPR立法的辖区兜底征收。由此大行配债思路或从追求税收节约转向适配规则，政金债等含税品种配置需求趋于刚性，2027年仍会适度配置，以未雨绸缪应对2029年3月31日的申报截止日。供给端看，2027年政金债净供给预计在0.5至1万亿元，较2026年边际恢复但仍弱于历史平均，供求矛盾改善有限；国开债与国债利差的影响趋弱，税率管理需求升级为主导因素。风险提示为补足税外流、政策推演与现实不符、测算与实际情况不符。