广发证券-学大教育（000526.SZ）：Q3 淡季利润亮眼兑现，参股开源中国加速 AI 布局

学大教育发布2026年三季报，前三季度实现营收29.2亿元，同比增11.7%，归母净利润3.2亿元，同比增38.7%，扣非归母净利润同比增53.0%。其中26Q3营收7.6亿元，同比增8.6%，归母净利润2001.6万元、扣非归母净利润1681.7万元，同比均大幅扭亏为盈。在销售费用同比降3.6%的情况下，销售商品、提供劳务收到的现金仍增7.8%，26Q3季度现金收款14.1亿元与期末合同负债12.8亿元均创2016年重组上市以来新高。费用效率优化带动26Q3销售费用率降1.1pp至8.9%、管理费用率降2.3pp至11.7%，归母净利率升2.4pp至2.6%。公司拟出资不超5000万元增资开源中国，持股不超1.23%，双方联合发布FDE人才培养课程框架，加速AI教育业务布局。预计26至28年归母净利润3.2/3.9/4.6亿元，给予26年16倍PE，对应合理价值42.39元，维持买入评级。