Aug-Q Preview: Defensive growth at a reasonable price; Buy EDU/TAL
中国教育：8月季业绩前瞻：合理价格下的防御性增长；买入新东方、好未来
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摘要
Abstract高盛发布中国教育行业8月季（Aug-Q）业绩前瞻，覆盖新东方（EDU/9901.HK）与好未来（TAL），均给予买入。报告认为二者业务具防御属性，可抵御疲软通缩的宏观环境，中期收入与经营利润增长可见性高、竞争压力边际缓解，离岸信托及相关收益征税风险影响较小。预计8月季EDU与TAL收入增速趋同，为三年来首次：EDU同比+23%（与5月季持平），TAL由+32%放缓至+22%（美元口径）；但趋同或为暂时，中期TAL增速仍将领先（FY26-29E收入CAGR 17% vs EDU 12%）。盈利端预计EDU/TAL非GAAP经营利润率分别同比扩张0.7/5.7个百分点至22.6%/18.3%，经营利润同比增长27%/78%，为全年最强利润季度。分部看TAL放缓主因内容解决方案（同比+6%），EDU或受东方甄选收入+80%带动。
核心观点
Key Takeaways- 01教育板块偏好升至第三位，新东方与好未来防御性增长确定性较高。
- 028月季两家收入增速短暂趋同，中期好未来增速仍将领先新东方。
- 038月季经营利润同比增27%、78%，利润率扩张为FY27首要目标。
报告信息
Report Data- 券商
- 高盛
- 分类
- 个股 / 美股
- 页数 / 大小
- 17 页 · 0.8 MB
- 发布日期
- 2026-09-23
- 投资评级
- 买入
- 目标价
- 71