食品饮料行业深度报告：保健品行业2025三季报总结，如期向好，个股分化

东吴证券食品饮料行业深度报告，聚焦保健品行业2025年三季报总结。2025Q3保健品板块（SW）收入、归母净利润分别同比增长18%、122%，低基数下如期向好，但个股分化：汤臣倍健Q3收入同增23.45%、净利扭亏；民生健康收入利润环比提速；百合股份代工稳健、自主品牌承压；仙乐健康中国及欧洲区域收入提速、毛利率提升；安琪酵母海外延续增长、成本红利兑现；嘉必优受订单节奏波动Q3降速，预计Q4显著优化。行业层面，2010—2024年我国VDS市场规模由701.35亿元增至2323.39亿元，CAGR为8.93%，老龄化筑底、抖音等新渠道替代线下、客群年轻化下沉化、新品类迭出，预计2025—2027年营养保健品行业增速维持6%以上，人均VDS消费与美日韩差距显著，渗透空间大。食品添加剂企业估值普遍处于历史50%分位以下。