华谊集团(600623)：上海国资化工平台，收购三爱富股权扩大版图

天风证券对华谊集团（600623）的首次覆盖报告。华谊集团是上海国资控股的大型化工平台型上市公司，主营能源化工、绿色轮胎、先进材料、精细化工与化工服务五大板块，已形成"制造+服务"双核驱动及上下游一体化体系；控股股东上海华谊持股37.65%，实际控制人为上海市国资委。2024年公司营业收入451.03亿元，同比增长9.1%，归母净利润9.11亿元；五大板块收入分别为132.32/109.41/69.05/64.27/66.40亿元，绿色轮胎与精细化工合计贡献毛利超50%，资产负债率稳定、现金流良好，2021年以来分红支付率均高于30%。2025年3月公司公告拟以现金收购控股股东持有的氟化工企业三爱富60%股权，三爱富为全球氟化工20强，重点布局四代制冷剂、氟聚合物及含氟精细化学品，常熟中昊与常熟三爱富两大子公司贡献其八成以上利润。