大摩闭门会-中美峰会有哪些看点&发达经济体央行后续还会有多大程度的紧缩政策

本报告为摩根士丹利闭门会议纪要，围绕全球央行政策分化与中国去杠杆周期下的宏观策略展开。报告认为，中美首脑会晤的核心结论是双方维持“管控型竞争”关系，预计贸易领域进展有限，关税到期能否延续将成为看点，峰会难以解决深层结构性矛盾，双方仍将维持战略僵持。中国经济正进入范围较广的去杠杆周期，地方政府、工业与家庭部门同步去杠杆，家庭部门通过增储偿债修复资产负债表导致内需低迷，存在微观反馈循环风险，需公共部门进行资产负债表再平衡；政策导向维持约束，出现类似大规模刺激转向的概率不大，但财政资源或适度向消费领域倾斜，中央经济工作会议是下一关键政策节点。海外方面，欧央行因经济韧性及通胀收敛缓慢，预计12月额外加息一次；日本央行加息时点由明年提前至今年12月，但需警惕市场定价节奏过快；美联储加息预期升温，核心逻辑转向中性利率评估，若中性利率高于历史基准则当前利率紧缩程度不足；