佛塑科技深度报告：膜材龙头并购金力，5μm隔膜重塑价值

佛塑科技为国内高分子功能薄膜龙头，2026年1月完成对锂电湿法隔膜龙二金力新能源100%股权的收购（作价50.8亿元），实现向新能源材料的战略跃迁，双方在技术、市场、经营、设备等层面高度协同。金力新能源聚焦湿法隔膜，2025年净利润扭亏为盈至5.64亿元，5μm超薄产品市占率领先（2024年约63%），卡位宁德时代、比亚迪等头部客户，并前瞻布局固态电池隔膜。行业层面，隔膜自2023年起进入过剩周期，价格下行致盈利收缩、扩产放缓，2026Q1末在建工程/固定资产仅为高点的40%左右；在需求增长、湿法渗透率提升（2026年或近90%）及5μm迭代带来产能缩减下，2026-2027年供需有望趋紧甚至阶段性超涨，产能利用率或达85%-95%，涨价周期或持续2年以上。报告首次覆盖给予"买入"评级。