申菱环境（301018）：液冷全方案出海先锋，北美市场大有可为

申菱环境是国内领先的专用性空调与环境整体解决方案提供商，收入结构由传统空调向数据服务业务延伸。2021-2025年业绩整体上行，2026H1数据服务板块营收同比增长30.68%，液冷新增订单约18亿元，为上年同期约2.3倍；公司2026年8月发布股权激励，设定2026/2027年营收目标56.8/84.2亿元。海外方面，北美云厂商持续加码AI基础设施投入，单柜功率跃升使风冷逼近散热极限，以英伟达为首的巨头率先采用液冷，测算2027年北美液冷市场空间约211.58亿美元；公司已形成覆盖CDU、Manifold、冷源模块、风墙的液冷全链路产品矩阵，英伟达与谷歌下一代CDU均向2MW升级带动价值量提升，9月新签4.1亿美元海外订单。国内智算建设提速，机柜功率升至30-60kW、超节点向200-500kW演进，预计2027年冷板液冷渗透率达47.5%、市场规模约95亿元；