中孚实业（600595）深度研究报告：电解铝权益提升增弹性，分红在即未来可期

华创证券对中孚实业（600595）的首次覆盖深度报告。公司为电解铝行业老兵，2021年通过债务重组化解财务困境，资产质量与盈利能力大幅改善，现已具备年产69万吨铝精深加工、配套75万吨电解铝（其中绿色水电铝50万吨、火电铝25万吨）、15万吨炭素、90万千瓦电力、225万吨原煤的产能规模。核心逻辑有三：一是2025年3月完成收购中孚铝业剩余24%股权，实现对75万吨电解铝100%控股，权益产能较2024年提升19.3%；同时动力煤价格低位运行、四川2024年底取消非水电量强制打捆政策，全年平均结算电价有望降至0.45—0.48元/度，成本步入下行通道，业绩弹性强。二是2025年8月员工持股计划完成、持股占总股本8.21%，并发布2025—2027年分红规划，拟每年现金分红不低于当年可分配利润的60%，公司今年将重获分红能力，高分红属性显著。