中国国际金融-豫园股份（600655.SH）：豫园股份 3Q26 收入下滑，毛利率改善延续

豫园股份公布2026年前三季度业绩：收入229.8亿元，同比下降19.1%；归母净利润1.7亿元，上年同期亏损4.9亿元；扣非净利润0.7亿元，上年同期亏损9.5亿元，低于预期，主因珠宝时尚收入下滑及物业开发结转减少。单三季度收入59.6亿元，同比下降35.8%，扣非亏损0.7亿元、同比收窄。分板块看，珠宝时尚前三季度收入143.3亿元同降22.3%，受行业结构调整与金价震荡影响，9月末老庙、亚一网点3339家，较6月末净减137家；物业开发与销售收入49.1亿元同降12.9%；商业综合运营与物业服务收入16.2亿元同降8.7%。毛利率同比提升7.8个百分点至20.9%，其中珠宝时尚提升1.0个百分点、物业开发提升31.5个百分点，按件计价转型带动产品结构优化、低毛利黄金批发收缩。费用端销售、管理、财务费用率分别升1.0、0.3、1.7个百分点。公司推进「拥轻合重」战略，聚焦主业与轻资产转型。考虑收入下滑，下调2026/2027年收入预测至300.4/322.6亿元、归母净利润至2.0/3.5亿元，维持跑赢行业评级及目标价5.3元，对应2026/2027年0.69/0.64倍P/S，较