野村东方国际证券-四季度空调总排产有望同比正增长，而冰、洗仍承压

产业在线发布2026年11月三大白电排产数据。虽然产业在线上调11月空调排产、下修12月，但四季度空调总排产量预期同比仍增6.0%，主要得益于去年同期基数较低和外销需求改善；同期冰箱、洗衣机四季度总排产量预期同比分别变动-0.03%、-2.66%，未能像空调一样转正，差异源于空调低基数效应更明显、外销订单增长更强劲。结构上，三大白电均呈外强内弱：四季度空调、冰箱、洗衣机内销排产同比分别为+4.7%、-3.5%、-6.5%，外销为+9.8%、+8.1%、-1.1%，洗衣机或面临内外销同步下滑。展望未来，国内终端零售10月以来仍未见起色，海外旺季已至且渠道库存去化接近尾声，我们预计外强内弱格局将在四季度延续，冰洗排产下修的风险和幅度高于空调。10月家电板块跑赢沪深300，子板块中仅白色家电上涨，白电、厨电、黑电和小家电涨跌幅为+6.7%、-11.2%、-14.1%、-3.6%。我们看好外销敞口高且能受益需求结构改善的标的，推荐美的集团与海信视像，均给予增持评级。