瀚天天成（02726）：穿越周期SiC外延龙头：AI与新能源共振释放业绩弹性

中泰国际首次覆盖瀚天天成（2726 HK），给予"买入"评级，目标价166.30港元。公司为全球最大碳化硅外延供应商，2024年全球市占率31.6%，是全球首家实现8英寸碳化硅外延商业化供货的企业，并牵头制定全球唯一的碳化硅外延SEMI国际标准，2025年底发布全球首款12英寸外延片。客户覆盖全球前五大碳化硅器件厂商中的4家（均为英伟达AIDC供应链企业）及全球前十大功率器件厂商中的8家。2026年行业供需反转，AI算力中心、800V高压电动车、光伏储能形成多元需求驱动，公司厦门基地月产能达6万片，马来西亚工厂规划年产能40万片。预计2026/2027年收入同比增77.5%/107.2%至13.6亿/28.1亿元，毛利率提升至30.0%/32.5%，净利润1.3亿/4.8亿元，经调整净利润3.0亿/6.4亿元。基于22倍2027年预期市销率估值。