Kingboard Laminates (1888.HK): Triple catalysts of volume growth, margin increase & market share uplift; NP to rise 8x by 2028; initiate at OW
建滔积层板（1888.HK）：销量增长、利润率上升与市场份额提升三重催化剂；2028年前净利润有望增至8倍；首次覆盖给予"增持"评级
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摘要
Abstract摩根大通首次覆盖建滔积层板（1888.HK），给予"增持"评级，2027年12月目标价65港元，隐含41%上行空间。公司是全球最大传统覆铜板（CCL）生产商，也是仅有的两家拥有完全一体化PCB材料供应链的企业之一。AI及通用服务器需求激增导致玻璃布严重短缺，E-glass价格年内涨幅超100%，有望提升其一体化利润率与市场份额。预计2025-2028年EPS增长8倍，主要驱动包括：CCL混合均价累计上涨150%、江西与广东产能扩张、未来两年织机规模提升约75%、HVLP1-3铜箔放量及HVLP4客户认证推进。预计玻璃布短缺至少持续至2027年，铜箔或成为下一增长引擎，本轮CCL上行周期可能为史上最长。目标价对应2026/2027年21倍/13倍市盈率，而过去十年均值为12.5倍。风险包括E-glass/CCL进入下行周期、PTFE替代、创始家族股权变动及资本开支超预期。
核心观点
Key Takeaways- 01首次覆盖给予增持评级，目标价65港元，较现价隐含41%上行空间。
- 02玻纤布短缺至少延续至2027年，锁定丰田织机产能支撑销量增约55%。
- 03铜箔成下一增长极，佛冈2.1万吨HVLP产能2027年三季度投产。
报告信息
Report Data- 券商
- 摩根大通
- 分类
- 个股 / 港股
- 页数 / 大小
- 46 页 · 5.7 MB
- 发布日期
- 2026-09-23
- 投资评级
- 增持
- 目标价
- 65