China CSSC Holdings - A (600150.SS): 3Q26 results — earnings miss, strong cash flow and resilient margins; buy on dips
摩根大通-中国船舶（600150.SH）：2026年三季报点评：盈利不及预期，现金流强劲且毛利率韧性凸显，建议逢低吸纳
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摘要
Abstract中国船舶2026年三季度业绩低于预期，主要由于商用船舶交付的季节性放缓幅度大于预期。以CGT计交付量环比下降26%（据克拉克森），收入环比下降18%、同比增长14%至396亿元，报告净利润环比下降32%、同比增长68%至35亿元。尽管交付量与船型结构不利，毛利率仍环比提升0.2个百分点、同比提升5.0个百分点至17.1%，与高价合同的持续确认相符。经常性净利润环比下降24%、同比增长155%至38亿元，经常性净利率9.6%，环比下降0.7个百分点。报告业绩还包含6.92亿元合并相关税项，部分被外高桥造船约0.99亿元有利仲裁收益等非经常性收益抵消。展望四季度，克拉克森最新排产显示商用船舶交付以CGT计将环比反弹49%，其中LNG船占比由7%升至18%，集装箱船由13%升至16%，船型结构改善叠加固定成本摊薄，且三季度一次性税负消退。我们预计四季度收入环比增长42%至563亿元，净利率由8.8%回升至11.6%，净利润环比增长88%至65亿元。我们将2026年净利润预测下调5%，但上调2027、2028年预测1%和4%，目标价由52元小幅下调至51元，对应10.5倍2028年市盈率，维持
核心观点
Key Takeaways- 01三季度交付以CGT计环比降26%，收入环比降18%，净利润环比降32%，业绩低于预期。
- 02毛利率环比升0.2个百分点至17.1%，同比升5.0个百分点，高价船合同盈利持续兑现。
- 03四季度排产环比反弹49%，预计收入增42%、净利润增88%，目标价下调至51元。
报告信息
Report Data- 券商
- 摩根大通
- 分类
- 个股/其它
- 页数 / 大小
- 13 页 · 0.7 MB
- 发布日期
- 2026-11-02
- 投资评级
- 增持
- 目标价
- 51