智明达-688636-首次覆盖报告：信息化浪潮再澎湃，军用嵌入式龙头抢滩增量市场

关键假设传统业务：机载和弹载。公司订单从2024 年末复苏，新增订单主要来自于机载和弹载产品。目前我国军用飞机在数量和迭代方面仍有较大需求空间，且随装备信息化提高，单机价值量有望提升。因此，我们预计2025-2027 年公司机载业务营业收入分别为4.11/ 5.14/6.17 亿元，同比增长48%/ 25%/ 20%，毛利率47.58%/ 47.48%/ 47.43%。 导弹具有耗材属性，随着导弹数量扩大及精确制导渗透率提升，弹载嵌入式计算机需求有望放量。因此，我们预计2025-2027 年公司弹载业务营业收入分别为1.36/ 1.70/ 2.04 亿元，同比增长206%/ 25%/ 20%，毛利率34.74%/ 34.64%/ 34.54%。商业航天业务及无人机业务。