Macau Gaming: GGR remains soft ahead of Golden Week
澳门博彩：黄金周前博彩毛收入（GGR）依然疲软
浏览 0 · 下载 0
摘要
Abstract瑞银对澳门博彩行业的首次速评。渠道调研显示，过去7天博彩毛收入（GGR）日均约6.14亿澳门元，高于此前7天的日均5.86亿澳门元，主因贵宾厅赢率波动；本月至今（MTD）GGR日均约6.10亿澳门元，同比基本持平，环比下降约14%（2015-19年季节性为环比降约5%）。环比回落似由高端客群带动，与离岸信托个人所得税规则实施时点吻合。分部看，中场日均收入环比降13%-16%，贵宾厅转码量环比降15%-18%，贵宾赢率3.4%-3.7%。跟踪的31家酒店中，十一黄金周（10月1-7日）较去年同期多1家酒店售罄，可比酒店均价同比上涨20%。MTD GGR低于市场预期的日均6.50-6.70亿澳门元（对应同比升7%-10%、环比降5%-8%）。板块当前估值8.2倍2026年预期EV/EBITDA，低于2023年以来均值0.7个标准差。
核心观点
Key Takeaways- 01近七日日均GGR环比回升至6.14亿澳门元，主因VIP赢率波动而非需求改善。
- 02高端客群受离岸信托个税新规影响走弱，中场与VIP业务量环比双双下滑。
- 03板块估值8.2倍2026年EV/EBITDA，低于2023年以来均值0.7个标准差。
报告信息
Report Data- 券商
- 瑞银
- 分类
- 行业研究 / 大消费 / 休闲服务
- 页数 / 大小
- 14 页 · 2.8 MB
- 发布日期
- 2026-09-21
- 投资评级
- 买入
- 目标价
- 2023