正邦科技（002157.SZ）公司深度报告：重整归来内化双胞胎体系，合并可期迈向行业第一梯队

本报告为华鑫证券对正邦科技（002157.SZ）的公司深度研究。正邦重整归来后迅速回到经营正轨，持续恢复闲置产能并开拓新饲料、育肥体系：2024Q3业绩扭亏为盈，实现归母净利润4.28亿元，资产负债率回落至47.05%，已达行业优秀水平；生猪养殖业务率先扭亏，能繁母猪存栏恢复至25.7万头，后备母猪5.85万头，2024年新开发优质栏位120万个，9月断奶仔猪运营成本降至400元/头以下、育肥运营成本降至15元/公斤；饲料业务2024年前三季度总销量超90万吨，复用双胞胎全流程体系。报告认为双胞胎集团管理优势将转化为体系优势，其2023年肥猪出栏1352万头排名行业第4，2024年6月完全成本13.8元/公斤居行业第一梯队。长期看好双胞胎在重整完成后4年内兑现资产注入与整体上市承诺，实现合并，届时养殖与饲料规模有望跻身行业前列。