再读小商品城：外贸生态深化布局，双轮驱动厚积薄发

本报告为小商品城（600415.SH）公司深度报告。报告指出公司31年来独家运营全球最大的小商品集散市场，近年成功从"传统商业物业经营企业"转型为"外贸综合服务企业"。在劳密产品出口方面，中国对发展中国家出口占比提升，劳密产品全球市占率由1995年的11%升至2023年的43%，越南、印度分流影响有限；义乌背靠劳密产业集群，在1039出口政策加持下出口增速多数年份高于全国，出口目的国分散，抗风险能力较强。市场经营业务方面，公司构建商位租金差异化定价模型，2023年末对部分到期商位租金平均上浮5.5%，预计未来三年增长率不低于5%，叠加全球数贸中心新市场投用，主业有望量价齐升。贸易服务业务方面，Chinagoods平台与义支付快速成长，新业务起步阶段即实现盈利，中长期成长空间较大。预计2024-2026年EPS分别为0.54、0.69、0.93元，维持"买入"评级。