德邦股份(603056)：资源整合协同共赢，精细化运营降本增效

德邦股份深耕快运二十余年，成为中高端零担行业领头企业，2022年京东物流成为公司实际控制人，业务以快递与快运双轮驱动，2017-2023年营业收入复合增速约10.1%。零担运输行业万亿市场具备成长潜力，2023年市场规模达1.67万亿元，预计2027年达1.80万亿元，全网型零担占比有望自4.5%提升至10.0%，行业集中度提升与运价回升带来格局红利。公司内生增长持续夯实经营底盘，精细化运营降本增效，管理费用率从2021年的8.86%降至2024年一季度的4.19%；协同京东实现网络与业务资源双重加持，赋能长期发展。预计2024-2026年营业收入分别为418.53/478.95/535.35亿元，归母净利润分别为10.54/13.90/16.50亿元，3年CAGR为30.32%，EPS分别为1.03/1.35/1.61元/股，首次覆盖给予"增持"评级。