申万宏源-地素时尚(603587)盈利能力大幅改善，经营质量提升

地素时尚(603587)2026年上半年业绩超预期，收入同比增长3.6%至11.1亿元，归母净利润同比增长23.2%至2.1亿元，扣非净利润同比增长32.9%。盈利能力大幅改善，毛利率同比提升0.7pct至76.9%，归母净利率提升3pct至19.0%，主要得益于严控折扣率及销售费用率下降2.7pct至43.7%。核心品牌DA/DM与DZ稳步增长，电商渠道收入同比增长21%成为增长核心；经营现金流净额同比大增52%至3.1亿元，存货周转天数下降20天，营运质量提升。公司发布2026年员工持股计划绑定核心人才，考核目标为2026-2028年收入或扣非净利润较2025年增长10%/20%/30%。考虑到毛利率与费用管控较好，上调利润预测，预计2026-2028年归母净利润为3.1/3.4/3.7亿元，对应PE为20/18/17倍，维持"增持"评级。