安徽建工(600502)首次覆盖报告：“投资+施工”双轮驱动，订单充裕成长可期

国联民生证券首次覆盖安徽建工（600502.SH）。公司是安徽省属大型建筑国企，拥有建筑、市政公用等5类11项施工总承包特级资质，采取"投资+施工"双轮驱动战略，省内市场贡献约80%收入；同时布局智能制造、设计咨询与检测、新材料、新能源、低空经济等新赛道，2025年新赛道相关业务新签合同39.32亿元，同比增长85.42%。盈利能力持续提升，毛利率由2022年的11.67%升至2025年的14.80%，销售净利率2025年达2.67%，收现比升至102.54%，经营性现金流明显好转。截至2025年末在手订单约2085亿元，订单收入比2.5倍，未来成长确定性较强。预计2026-2028年EPS分别为0.97、1.02、1.07元，动态PE为5、4、4倍，动态PB为0.32、0.30、0.29倍。公司为稳增长、低估值、高分红品种，首次覆盖给予"谨慎推荐"评级。