中谷物流（603565）深度研究报告：经营出众的内贸集运龙头，关注内需顺周期弹性——大物流时代系列研究（26）

本报告为华创证券大物流时代系列研究第26篇，聚焦内贸集运龙头中谷物流（603565）。内贸集运行业三足鼎立格局已形成，CR3接近80%，且外资受准入壁垒限制难以进入，格局优势是投资基础；需求端2014~2023年内贸集装箱运量增速均值6.4%，略高于同期GDP增速6.0%，"散改集"推动集装箱化率提升、多式联运拓宽应用场景带来弹性。公司2003年成立、2020年在上交所上市，截至2024年6月末总运力368万载重吨，位居国内前三甲；2017-2022年归母净利CAGR达48.7%，ROE维持15%以上。红海局势下外贸集运景气，公司积极调配运力参与外贸市场，2024年上半年外贸租金收入5.75亿元、同比增长5.9%；伴随内贸供需改善及内需复苏，公司具备顺周期弹性，测算PDCI运价指数上涨10%对应营收增量约4.0亿元、净利增量约3.0亿元。