北汽蓝谷-600733-首次覆盖报告：极狐&享界双品牌战略，开启三年跃升新周期

关键假设营业收入：我们预计2025-2027 年公司营业收入分别为308/583/785 亿元，同比+112%/+89%/+35%；归母净利润分别为-40/-11/10 亿元。其中，整车业务营收286/559/759亿元，同比+123%/+95%/+36%。销量：公司未来将聚焦北汽极狐&享界双品牌战略，多维联手华为赋能北汽新能源转型升级，开启新一轮产品向上周期，全面实现“三年跃升”计划。我们预计2025-2027年北汽蓝谷实现销量22.5/39/50 万辆，同比+102%/+73%/+28%。分品牌来看：1）极狐：聚焦场景化造车，实现对30 万元以下细分市场的精准覆盖；营销&定价策略明显改善，渠道效率+技术标签+品牌贴合度全面提升，产品性价比优势突显。2025年H1，极狐品牌实现销量5.3 万辆，同比+198%，销量实现显著提升；