中恒电气（002364.SZ）：数据中心HVDC先行者，AI算力浪潮下迎来长期机遇

本报告为国产电源厂商中恒电气（002364.SZ）深度研究。公司深耕电源领域二十余年，形成电力电子制造与能源互联网两大板块，2024年数据中心电源收入6.7亿元、占比34%。公司是国内数据中心HVDC供电方案先行者，牵头制定240V/336V直流供电国家标准，并联合阿里、台达发布巴拿马电源，2024年HVDC发货容量约1.7GW，与中达电通、维谛合计占国内HVDC市场约九成。报告预计2025—2030年全球新增AI算力负载CAGR约20%，2030年AIDC资本开支有望超2000亿美元；在服务器功率迈向MW级背景下，HVDC凭借占地小、效率高优势加速替代UPS，±400V/800V方案进入应用拐点，2030年全球AIDC的HVDC+固态变压器市场空间有望达620亿元，公司已推出800V大功率整流模块，有望持续受益。