北汽蓝谷(600733)：华为合作深化，新车周期将启

北汽蓝谷是国内首家新能源整车上市公司，实控人为北京市国资委，旗下拥有极狐、北京汽车、华彰汽车（享界）三大品牌。极狐向10-30万元主流市场转型，2024年交付8.1万辆、同比+169.91%，并加速布局欧洲等海外市场；享界与华为合作由HI模式升级为智选车模式，S9定位40万级豪华行政轿车，增程版2025年6月交付首破4000辆，拿下30万元以上新能源轿车销量冠军，后续旅行版等车型有望贡献增量。预计2025-2027年营业收入362.52/617.94/795.76亿元，同比+149.8%/+70.5%/+28.8%，归母净利润-38.40/-15.02/9.18亿元，亏损持续收窄并于2027年转正。参考可比公司给予2026年1.1倍PS，目标市值707亿元、目标价12.68元，空间47%，首次覆盖给予“买入”评级。