英科医疗(300677)深度报告：一次性手套供需再平衡，成本优势支撑利润弹性

英科医疗（300677.SZ）是全球一次性非乳胶手套头部企业，本篇深度报告聚焦三个核心问题：一次性手套行业供需是否进入再平衡、公司核心竞争优势来源，以及行业改善如何转化为盈利弹性。研报指出，疫情后行业经历产能集中释放与去库存，2022—2023年进入盈利低谷，当前供需正由过剩向再平衡演进，修复更可能表现为温和价格修复与低成本龙头份额提升。2025年公司个人防护类收入88.35亿元、占比89.01%，年化产能提升至1,030亿只（丁腈700亿只、PVC 330亿只）。公司通过自动化生产、丁腈胶乳自供及能源结构优化构筑成本优势，产品销往150多个国家和地区、服务超15,000名客户。预计2026—2028年营业收入分别为136.03、151.07、171.05亿元，归母净利润25.09、28.88、31.93亿元，对应PE为14.16、12.30、11.12倍。首次覆盖，给予"买入"评级。