国科天成：红外筑根基，无人启新程

本报告为国科天成（301571.SZ）首次覆盖的深度研究报告。国科天成成立于2014年，是国家级专精特新"小巨人"企业，主营业务为红外热成像等光电领域，已建立以锑化物技术路线制冷红外为优势特色、非制冷红外和光学产品快速发展的业务格局。制冷领域，公司主要选用InSb（锑化铟）技术路线夯实基本盘，在中波波段相较竞争对手MCT路线具有稳定性高、盲元率低等优势，并已研制出T2SL（二类超晶格）探测器弥补长波波段短板；非制冷领域，公司产品凭借轻量化、低成本优势在军用无人机、武器热瞄具及民用车载夜视等场景加速落地。公司拟收购海利天梦51%控股权向下游延伸至无人机，并以可转债募资不超过8.5亿元用于非制冷红外探测器等项目建设。预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为3.5、5.0、7.3亿元，同比增速69%/44%/46%，对应PE为35、25、17倍。首次覆盖，给予"买入"评级。