Hongfa Technology - A (600885.SS): Fireside chat showcases further improved outlook—strong growth visibility, TAM expansion and margin upside support PT raise; stay OW
宏发科技（600885.SH）：炉边谈话展现进一步改善的前景：强劲增长可见度、可寻址市场扩张与利润率上行支撑目标价上调；维持"增持"
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摘要
Abstract摩根大通在最新炉边谈话后对宏发科技（600885.SH）的增长轨迹与利润率前景更为乐观。管理层对AIDC与800V架构采用速度、份额提升持续性及利润率扩张信心明显增强：传统继电器业务执行良好，同时新业务线与系统解决方案快速放量，多类电源、变压器及互联网平台客户已由试点转向验证，AIDC相关收入近期有望达约人民币150亿元，并随2027-28年项目量产而翻倍。行业整合加速呈现"赢家通吃"，公司凭借采购规模、产品广度与全球客户覆盖持续抢占份额。2Q26毛利率环比提升1.1个百分点，有望进一步回升至35-40%，且无全面降价计划；在手订单处历史高位，订单覆盖3-6个月，产能利用率85-90%。我们将FY27E-28E盈利上调约7%，并把基于DCF的2027年12月目标价上调7%至人民币46元（WACC 8.8%、永续增长率0%），较现价33.30元约有40%上行空间，维持"增持"评级。
核心观点
Key Takeaways- 01AIDC与800V客户从试点转向验证，进度快于此前计划，构成下一阶段核心增长引擎。。
- 02行业整合加速，成本与交付压力压制中小厂商，“赢家通吃”助推公司份额结构性提升。。
- 032Q26毛利率环比提升1.1个百分点，产品结构升级与提价支撑毛利率向35-40%修复。。
报告信息
Report Data- 券商
- 摩根大通
- 分类
- 个股 / A股
- 页数 / 大小
- 14 页 · 0.6 MB
- 发布日期
- 2026-09-23
- 投资评级
- 增持
- 目标价
- 46.00