物产中大(600704)一体拐点将至，两翼焕发生机

财通证券首次覆盖物产中大（600704），给予"买入"评级。公司以智慧供应链集成服务为核心主业，2026H1利润总额占比47.15%；高端制造为新增长极，利润总额占比30.45%，助力公司穿越大宗周期。经营货量市占率提升至2025年的1.4%，线缆、镁铝新材料板块竞争力较强，盈利规模与盈利能力优于同行。供应链业务依托"四流"联动，套期保值使期现毛利率稳定在约1.9%；国内大宗供应链CR5升至6.2%，对标日本五大商社仍有较大提升空间，钢材单价降幅有望收窄，煤炭、化工品价格或将回暖。高端制造以"内生增长+外延并购"双轮驱动：马高基地2027年底有望形成80-100亿元年产值；杭州聚新舟山基地达产后年产值或达100亿元；柒鑫合金原镁产能2026年末扩至10万吨/年；并表南太湖电力后热电联产电厂扩至7家。