The 720: The Refining Super Cycle, China Online Games: NetEase & XD, Xiaomi, Toray, Busy Ming, Sansera Engg, Ramelius
The 720：炼油超级周期，中国网络游戏（网易与心动公司）、小米集团、东丽、鸣鸣很忙、Sansera工程、拉梅利乌斯
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摘要
Abstract高盛多主题晨报《The 720》（2026年9月22日）。重点关注「全球炼油超级周期（第四部分）」：预计全球炼油体系将在更长时间内维持高开工率，需靠高产品价差抑制终端需求与补库，复苏推迟至2027年；据此上调2026—2028年亚洲炼厂EBITDA预测平均27%/24%/17%，12个月目标价上调24%，将SK Innovation上调至中性（目标价14万韩元），并看好S-Oil、Thai Oil、Valero、Marathon Petroleum、Repsol的自由现金流与中质馏分油敞口。中国网络游戏方面，AI生成内容带来近乎无限的供给、制作成本节省80%—90%，游戏为最具韧性细分领域，将心动公司上调至买入（目标价60.7港元），并重申网易买入（CL，目标价168美元/263港元）。
核心观点
Key Takeaways- 01炼油高开工率或延续至2027年，亚洲炼厂盈利预测与目标价被大幅上调。
- 02AI令内容供给近乎无限，游戏凭IP与分发优势成为最具韧性的细分。
- 03网易与心动公司均获买入评级，被视为AI游戏开发与分发的受益者。
报告信息
Report Data- 券商
- 高盛
- 分类
- 行业研究 / 原料业 / 化石能源
- 页数 / 大小
- 9 页 · 1.2 MB
- 发布日期
- 2026-09-22
- 投资评级
- 买入
- 目标价
- 263