核心品种保持高速放量，院内院外齐发力

本报告为九典制药（300705.SZ）公司深度研究。公司明星产品洛索洛芬钠凝胶贴膏于2017年上市，属国内首仿独家医保剂型，受临床审批限制短期内竞争格局良好，随着人口老龄化下慢性疼痛需求增长，有望带来稳固业绩增长。公司院内集采产品销量稳步增加，院外组建全国商务团队，线上与线下齐发力，截至2024年年中已开发目标连锁350家、覆盖门店近8万家。公司深耕经皮给药制剂，酮洛芬凝胶贴膏于2023年12月通过医保谈判纳入目录，吲哚美辛凝胶贴膏、氟比洛芬凝胶贴膏、洛索洛芬钠贴剂等多款产品等待上市，打开成长空间。预计2024-2026年归母净利润分别为5.25亿元、6.92亿元、8.96亿元，EPS分别为1.06元/股、1.40元/股、1.81元/股，对应PE分别为24.31倍、18.41倍、14.23倍。给予公司2024年25倍PE估值，对应合理价值26.53元/股，给予"买入"评级。