乐普医疗首次覆盖报告：创新驱动的“药品+器械”综合平台

乐普医疗是国内心血管领域平台型“药械+服务”综合企业，1999年成立，2009年于深交所创业板上市。公司以冠脉支架起家，逐步形成医疗器械、药品、医疗服务及健康管理三大板块。2024年前三季度实现营收47.9亿元（-23.6%），归母净利润8.0亿元（-40.7%），其中器械板块营收25.6亿元（占比53.6%），药品板块营收14.8亿元（占比30.9%）。公司核心产品集采已陆续落地并完成续约，核心业务实现平稳过渡，集采政策边际趋于温和。公司重视研发，创新矩阵正成为新增长引擎：器械端布局“药可切”系列、冠脉血管内冲击波导管等；药品端重点布局降糖/减重领域，三靶点GLP-1RAs研发进展国内第一、全球第二；消费领域角膜塑形镜已上市。预计2024-2026年每股收益分别为0.58、0.75、0.90元，给予2025年20倍市盈率、目标价15.0元，首次给予“买入”评级。