美债压力怎么看？

本报告聚焦美债收益率创新高背景下的压力来源与后续演变。核心观点：7—8月美债先交易供需缺口、9月转向交易加息预期，2年/10年/30年美债分别升至4.6%/5.0%/5.4%新高。短期主要担忧为加息预期（已较充分计入）；中期贝森特政策工具箱（债务结构调整、规模化回购、TGA资金、跨部门协调、缩减赤字）足以压制长端利率趋势性上行，对比2023年耶伦Pivot，2026年贝森特Put效果"一日游"主因回购规模杯水车薪。国内资金面宽基ETF托底、融资未发力。配置建议：以自由现金流HALO组合（航空运输、安防设备、快递、纺织化学制品、固废治理等）打底，中小盘科技与新主题PLUS（AI海外链、国产链、AI安全、T链机器人）进攻。