“宏观交易”的下一站

近期A股市场由"宏观交易"主导，核心矛盾落脚于流动性。事件层面围绕美联储9月FOMC政策选择及中东地缘局势两条线索展开，资产层面体现为美国短端利率、全球主权长债利率与油价三变量的组合。报告按重要性排序，短期第一矛盾为FOMC落地，第二矛盾为全球长债利率，油价与地缘冲突为最大尾部风险。核心结论为：基准情形下（9月加息25bp），9月FOMC靴子落地后，前期集中交易的加息预期逐步兑现，短端利率进一步上行空间有限，长债收益率大幅上行风险可控；只要地缘局势不进一步恶化、油价不出现明显第二轮上冲，宏观压力有望从"持续扩散"转向"阶段性收敛"，A股将迎来由不确定性下降驱动的脉冲式反弹。对未来2-3个月A股判断相对积极，指数已回落至偏底部区间，宏观压力阶段性缓和后市场将重新从交易宏观转向交易产业、景气与盈利基本面。风险提示包括美联储加息幅度或路径超预期、科技创新不及预期、地缘政治风险等。